今年二季报，爱奇艺营收再度跌破70亿元，同比下滑11%。亏损1.3亿，同比大幅由盈转亏。

这是一份惨淡的财报，多项关键指标出现了下滑。

在财报中，龚宇将希望依然寄托在微短剧。其表示，公司正专注于创新，并投资于关键的增长领域，如AI应用、微短剧、体验业务以及全球扩张。

但这条出路，已经要被张一鸣堵死了。

恐怖红果

红果的势头非常迅猛，用户量有超越爱奇艺的潜力。

Questmobile最新数据显示，截至2025年6月，红果免费短剧的用户规模同比增长率高达179.0%，月活用户达2.1亿。短剧应用排行榜断层第一，第二为河马剧场，月活约为4528万，其余均在百万左右。这份报告中，爱奇艺极速版并未上榜。

与之相比，优酷视频的月活用户规模为2.01亿，爱奇艺为3.56亿。也就是说，仅凭一个短剧平台，张一鸣就做到了超越优酷，逼近爱奇艺的水平。

目前的势头看，红果超越爱奇艺可能也只是时间问题。

红果诞生较晚，2023年5月，抖音推出一款名为“红果免费短剧”的APP，三月后独立发展。随后，红果开始一路狂飙。

2024年3月，红果以5400万的月活跃用户数位列在线视频行业第六，短短一年半，用户量增长了1.6亿。最近一段时间，在苹果应用商店，红果短剧下载量名列前茅，狂飙的势头还在延续。

更让爱奇艺们感到担忧的是，红果与抖音一样，是时间黑洞。早在红果只有5400万月活时，人均单日使用时长已达1.38小时，超过了长视频的爱优腾。

红果的吸金能力也极强。2024年6月红果分账收入破1亿元，9月破2亿，11月达到3亿。到了今年3月，红果单月分账突破5亿元，其中超过10+版权方单月分账突破千万元，80+作品单月分账破百万元。

按照这样的分账能力，红果一个季度分账收入，就可以超越爱奇艺会员费以外的其他营收单元。

而红果并不是张一鸣特别在意的业务。

综合媒体报道，目前张一鸣关注的是AI业务，定期会参加Seed（字节跳动旗下AI相关团队）核心技术团队复盘和讨论会。

相比Seed所受的关注，红果短剧只是抖音旗下的平台。

张一鸣关注不高的业务，就足以让长视频平台喘不过气来。

赚快钱

短剧是爱奇艺的关键出路之一。

短剧并不需要耗费太高的版权费用，同时整个市场前景广阔。《2024年中国微短剧产业研究报告》显示，2024年，我国微短剧市场规模已攀升至505亿元，首次超过全年电影票房收入，预计2025年市场规模将达到634.3亿元，2027年将达到856.5亿元。规模大、增速快。

龚宇对于短剧的态度更多是“快速回收资金”。在此前的公开演讲中他表示，“长剧周期太长，投资几年才能轮转一回。所以很多资本轮转投了微短剧，虽然我觉得不高级，但是它资金回转快。”

因此，爱奇艺对于短剧的布局，商业化诉求非常明显。

在与制作方的合作上，会探索采买、定制、分账、投流合作等灵活方式。

在C端，去年9月，爱奇艺正式推出“短剧场”和“微剧场”，将其中的微短剧纳入到VIP会员模式体系。

在今年年初，爱奇艺春节档上线28部微剧。启动“百部港片微剧计划”和"普法微剧万集计划”。

二季度，爱奇艺尝试内容电商，依托短剧内容生态，推出“边看边买”功能。

内容合作灵活，纳入会员体系，推出内容电商，能够看出来，爱奇艺非常迫切商业变现。

但这条路，爱奇艺走得并不顺利。

爱奇艺既没有实现营收增长，也没有保住利润，还没有稳定现金流。

二季度，爱奇艺营收66.3亿元，同比下滑11%。最近四个季度，爱奇艺有两个季度营收跌破70亿。

短剧的加入并没有激活会员体系。会员服务营收为40.9亿元，同比下滑9%。在线广告服务营收为12.7亿元，同比下滑13%。内容分发营收为4.37亿元，同比下滑37%。唯独其他收入中规中矩，8.29亿营收，增速6%。

短剧似乎也没有帮助爱奇艺提升利润。归属净亏损1.34亿，上年同期净利润6870万元。不按照通用准则，爱奇艺净亏损为1470万元，上年同期净利润2.47亿元。

回笼资金的目标也没达到。经营活动的现金净额为1270万元，而2024年同期为4.11亿元，同比大幅下滑。自由现金流为负3410万元，而2024年同期为正3.83亿元。

在微短剧上，爱奇艺至少没有做到立竿见影的效果，这份财报释放的信号很不好。

爱奇艺的压力在今年2月就已经体现出来。

彼时，爱奇艺创始人龚宇在首届中国电视剧制作产业大会上突然发难。直指红果短剧滥用市场主导地位，签订排他协议。

当企业只能指责对方，无法形成有效反制时，这个企业就已经明显落后。哪怕爱奇艺这样的指责属实，红果短剧也并不会过多担忧。

路被堵死

随着短剧市场竞争的持续深化，爱奇艺的出路越来越窄。

按照爱奇艺的模式，微短剧是会员体系的一部分，可以增加会员体系的价值，进而带动会员收入。

但爱奇艺忽视了两个关键问题，一是，看短剧的核心是上头。二是，用户往往是刷到短剧无法停下来，而不是主动想看短剧。

这两个恰好是红果的舒适区。

“一边看免费短剧、一边赚金币提现”是红果爆发的关键。红果短剧的掌舵人是张超，其曾经是番茄小说的负责人。凭借“免费看书+看广告赚钱”模式，将番茄小说做到了月活六千万。验证模式可行性后，张超将这一模式复制到短剧上，也就有了红果短剧的爆发。

红果短剧涉及打脸虐渣、豪门恩怨、逆袭、重生、闪婚、系统等三十多个主题情节。类型丰富、内容吸睛、爽感十足的短剧，量大管饱还免费。

短剧的制作周期短，随着优质短剧越来越多，用户完全没必要为了一两部短剧上头付费。这种情况下，用户为了短剧开通爱奇艺会员的意愿较低。

更为麻烦的情形是，爆款短剧在红果上免费，在爱奇艺上却需要会员。比如《18岁太奶奶》，在红果上可以免费看，在爱奇艺上却需要会员，这种情形相当于把用户往免费平台赶。

抖音配合红果短剧，进一步将转化效果拉满。

数据显示，红果免费短剧88.3%的流量来源于抖音。看起来，抖音为红果带来了巨大的流量，但这个现象背后，更多是，刷抖音的用户，在看到短剧剧情后，自然点进红果短剧，从而陷入时间黑洞。这个场景非常丝滑，要比专门打开爱奇艺看短剧转化效果强很多。

截至7月16日，红果免费短剧已经爆出了17部播放量突破10亿的短剧作品，成为行业内拥有最多10亿播放量的短剧平台。

红果的免费模式，配合抖音巨大的用户量，将爱奇艺微短剧的吸引力冲击得七零八落。

爱奇艺无法贸然卷入一场短剧免费之争。除了二季度由盈转亏、自由现金流为负，截至2025年6月30日，爱奇艺所持现金、现金等价物、限制性现金、短期投资和长期限制性现金总额为50.6亿元，去年同期为86亿元，现金减少35亿元。

对手是现金流充盈、流量高出一个数量级的抖音，爱奇艺没必要以卵击石。

当然，爱奇艺真正的对手可能还不是红果，而是一系列短剧矩阵。

红果短剧的巨大成功，激励抖音迅速复制，抢占角落里的“蛋糕”。今年6月底，抖音上线了旗下第二款短剧APP——木叶免费短剧，主打免费，内容侧重“战神赘婿”等强情绪题材，聚焦三四线城市用户。

7月16日，抖音旗下第三款短剧APP咸柠免费短剧正式上线，标签内容更倾向女性用户。

抖音通过一系列短剧矩阵，几乎把短剧的潜在用户“吃干抹净”。

除了抖音，快手本身就是短剧领域的重要竞争者。其最新的数据称，快手短剧日活用户突破3亿。

2023年12月，阅文集团对短剧小程序进行布局，目前旗下已拥有超60款短剧小程序。

今年1月22日，小红书正式入局短剧赛道，在平台首页开辟了短剧入口。

这些平台，有的拥有巨大用户量，有的则是拥有丰富的版权资源，优势都非常明显。更多平台加入，让整个赛道更加拥挤，对于爱奇艺等长视频平台，可能无可避免地被边缘化。

短剧的确是一个充满魅力的市场，成本低，市场前景巨大。但显然，长视频的会员模式、重视制作的惯性思维，在这个市场抢不到足够理想的位置。二季报看，爱奇艺甚至连快钱都无法赚到。随着短视频社交平台加速布局，这扇门逐渐向爱奇艺们关闭。