转载自《瑞财经》

文/瑞财经 许淑敏

文/瑞财经 许淑敏

市场在期待科大讯飞6月底的产品发布会。

6月2日，科大讯飞在互动平台透露，对标GPT-4当前能力的讯飞星火V4.0正在训练中，预计在2024年6月底发布，对标GPT-4o的产品正在研发中。

近段时间，受到2023年报、2024年一季度不及预期的影响，科大讯飞股价备受打击。对比一年前发布AI大模型讯飞星火之后的市值巅峰，当前科大讯飞总市值已近乎腰斩。

截至2024年6月6日收盘，科大讯飞市值已跌破1000亿。

科大讯飞千亿营收目标无望，扣非净利大跌，一季度甚至进入亏损状态。

市场亦开始质疑，科大讯飞押注AI大模型赛道，大手笔投入研发资金，是否为正确道路？

当前，科大讯飞正面临着实现千亿营收的紧迫感、负债猛增、减员压力等各方面问题。

2023年，科大讯飞员工总数减少了690人，其中，研发人员减少373人。

01

大笔研发投入

作为“人工智能产业国家队”，科大讯飞一度受到市场追捧。

2023年，科大讯飞依托首批讯飞开放平台，为开发者提供647项AI能力及一站式人工智能解决方案，同时布局了教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，并持续投入AI学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器、讯飞听见等C端产品。

但这样广泛的布局，并没有对科大讯飞的业绩形成助推。

2023年报显示，科大讯飞营收196.5亿元，同比增长4.41%，净利润6.57亿元，同比增长17.12%，扣非净利润1.18亿元，大幅下降71.74%。

其解释称，扣非净利润下跌主要原因系在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入，同时在自主可控平台上加大认知大模型研发投入。

但从费用来看，科大讯飞似乎更重视销售投入。2023年，研发费用规模、增速均不及销售费用。具体来看，2023年，科大讯飞研发费用34.81亿元，同比增长11.89%，销售费用35.84亿元，同比增长13.26%。

不管如何，科大讯飞确实也重视研发投入。

根据披露，2023年，科大讯飞研发投入金额为38.36亿元，同比增长14.36%，占营业收入比例19.53%，对比2022年度的17.83%有所上涨。

其中，讯飞开放平台系统、讯飞AI输入法的研发资本化金额分别为6587万元、6250万元，均超过6000万元。

比较大的研发成果，在于讯飞星火的发布。2023年5月，科大讯飞发布的认知大模型讯飞星火，核心功能包括文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学能力、代码能力、多模交互，具备对标ChatGPT的能力。

一经发布，科大讯飞股价强势涨停，股价一路向上，随后创下历史新高，市值一度超1700亿。

但眼下，截至2024年6月6日收盘，科大讯飞股价报41.98元/股，市值971.99亿。短短一年的时间，科大讯飞股价已经腰斩。

科大讯飞豪赌AI大模型，但投入暂时还没有获得更多回报。

02

业绩亏损

今年一季度，科大讯飞进入亏损状态。

期内，科大讯飞营业收入36.46亿元，同比增长26.27%；净利润亏损3亿元，同比下降418.99%；扣非净利润亏损4.41亿元，同比下降30.29%。

科大讯飞董事长刘庆峰对外解释，2024年一季度的亏损是多方面原因造成的，一方面，随着业务规模的扩大，公司的成本投入也在持续加大，除了本就规模相对较大的研发费用，2024年科大讯飞在市场投入上也增加了不少。

根据业绩报告，2024年第一季度，科大讯飞研发费用8.42亿元，同比增加1.26亿元，销售费用7.65亿元，同比增加了1.31亿元。

比起核心的技术研发，销售费用增长的幅度更大。刘庆峰坦言，“去年是星火大模型元年，而今年是星火燎原，市场投入势必要增加。”

另一方面，因为大模型的投入巨大，科大讯飞清仓了一些股票。其持股的三人行、寒武纪等金融资产在2023年第一季度取得投资收益1.34亿元，2024年一季度相对于去年同期投资收益减少了1.23亿元。

科大讯飞仍在重押大模型，然而市场环境已悄然变化。

风口来得快，去得也快。2023年，ChatGPT掀起AI大模型浪潮，同为大模型概念股的三六零、昆仑万维、拓尔思、云从科技等大模型股均受到资本热捧，股价涨势良好。进入2024年，AI大模型热潮出现退散迹象，资本投资更加谨慎。

科大讯飞能否以AI大模型冲出重围，不确定性仍很大。

股东们早已选择减持套现。2023年，科大讯飞十大股东当中，共有5个股东实施了减持。其中，第一大股东中国移动减持了1591.37万股，套现了5.97亿元，第二大股东刘庆峰减持最多，达到3995.56万股，合计套现金额为23.5亿元。

进入2024年一季度，科大讯飞第八大股东王仁华减持了67.2万股，持股比例已从上年末的0.92%降至0.89%。

03

负债率攀升

现下的科大讯飞，面临着实现千亿营收的紧迫感、负债上升的重担、裁员的市场压力等各方面问题。

回到2021年，刘庆峰曾立下科大讯飞“十亿用户，千亿收入，万亿生态”的目标，“这些任务，我们希望在未来5年之内，‘十四五’期间实现它。”

具体来看该目标，2025年，科大讯飞计划教育板块实现营业收入300亿元，医疗养老板块实现营业收入200亿元，开放平台 C端硬件板块实现营业收入200亿元，汽车业务、运营商、智慧城市三个板块实现营业收入各100亿元。

但到了2023年，科大讯飞还未踏入200亿营收门槛，距离千亿营收尚远。

近两年，科大讯飞营收增速均不足5%。数据显示，2022年、2023年，科大讯飞营收增速分别为2.77%、4.41%。

至于具体业务，2023年，教育产品和服务业务营收55.64亿元，同比减少5.7%；开放平台营收39.38亿元，同比增长41.67%；运营商相关业务营收20.96亿元，同比下降0.05%。

各板块营收数据均与目标差距甚大，且教育相关业务、运营商相关业务营收还呈现下跌趋势。

刘庆峰喜欢定目标，但此前定的目标亦没有实现。他曾立下“军令状”，让科大讯飞2017年实现百亿营收。2017年，科大讯飞仅营业收入54.45亿元，距离目标才刚过半。

他大概也没有料到，比起营收涨幅，科大讯飞总负债涨幅更高。

截止2023年末，科大讯飞总负债200.99亿元，同比上涨25%，首次突破200亿元，负债水平更是创下近五年新高。

资产负债率也一路上升。2021-2023年，科大讯飞负债率分别为44.78%、48.73%、53.13%。

2024年一季度末，科大讯飞总负债达197.97亿元，同比增长32.21%。同时，负债率较上年末继续上涨，已经达到53.24%。

科大讯飞财务费用不断上涨。今年一季度，科大讯飞财务费用3454.6万元，较上年同期增长152.07%，主要系本期利息费用增加所致。

此外，从筹资活动现金流出来看，一季度偿还债务支付的现金1.92亿元，较上年同期增加11987.36%，主要系本期偿还借款金额增加所致。

多重资金压力之下，科大讯飞不时传出“裁员”消息。从2023年报看到，科大讯飞员工总数14356人，同比上年度的15046人，减少了690人。

其中，核心的技术人员，从2022年的9281人减少至2023年的8908人，减少373人，减员最多。