最近，关于茅台的事不少！

端午这天，飞天系列全线暴跌。据不二酱平台发布的信息，2023—2024年原箱跌5元—10元/瓶，2024年散瓶跌价40元/瓶；生肖系列，兔年、虎年、猪年跌价30元—50元/瓶，鼠年和猴年暴跌100元—200元/瓶；其他系列，三十年跌100元/瓶。

那么，究竟发生了什么呢？据业内传来的消息称，近日，“黄牛”集体反水。“撸毛圈”因茅台酒价格近期持续大幅杀跌和电商的一些游戏规则，纷纷发起反击。短时间内，就有几万黄牛在酒品行全部申请开票。有黄牛在微信群称：“让电商砸黄牛的碗，那我们就砸他们的锅。”市场上甚至传出＂黄牛党＂跑路的消息。

接下来，这对茅台酒价的影响究竟会有多大呢？

“黄牛”大反水

今天早盘，白酒股持续走低，泸州老窖、古井贡酒跌超4%，贵州茅台、山西汾酒、五粮液跌超2%。而白酒行情亦发生了一件让人意外的事。

截至昨天，贵州茅台飞天系列价格已经是全面杀跌。2023—2024年原箱跌5元—10元/瓶，2024年散瓶跌价40元/瓶，价格来到了2430元/瓶；生肖系列，兔年、虎年、猪年跌价30元—50元/瓶，鼠年和猴年暴跌100元—200元/瓶；其他系列，三十年跌100元/瓶。而随着茅台价格的持续杀跌，茅台这个庞大的市场亦掀起了大浪花。

昨天晚上，市场上突然传出消息：短短数小时，就有几万黄牛在酒品行全部申请开票。那么，究竟是何缘故？根本的原因是茅台酒价格杀跌，而直接原因是电商平台的出货规则。据业内人士分析，因为消费者下单，电商平台并非三五天发货，而是设置20天，因此不急于求货。而档口收货没钱周转就得砸价出手，比如商家卖价2600元，但可以等到砸价到2300元收货，同时还有平台的补贴，一来一回赚的差价至少300元。这样一来，亏损的只有黄牛们，比如回收价2400元，最后2300元出手。于是黄牛们号召大家集体拒收，或者收货了要求开发票。

商家设置20天发货，那他就不用求货，不求货的话，档口收到货得打款，资金得周转，没人要货就得砸价。之前是，今天卖出去多少单，明天就得求货，他求货就得给档口打钱，档口没货给他，就得加价求货，这样档口也要加价求货而且基本上没有账期都是现款。

“但现在完全反过来，商家根本不需要求货，你档口收货没钱周转，我就等你砸价我再要货。电商现在就是吃着高价的补贴，再低价求货，既赚平台补贴又赚酒价下跌的差价，所以说对这些商户别客气，该退货就退货，该撸赔偿就撸赔偿，该开发票就去开。到货让快递员别签收拖着找瑕疵品赔偿，不给就拒收，起码让电商亏个运费，拒收了退回去路上还有破损的风险。”有黄牛在微信群称：“让电商砸黄牛的碗，那我们就砸他们的锅。”

下行空间有多大？

国投证券认为，茅台批价下行是板块的较大压制因素。由于高端需求疲软、茅台发货结构和节奏等原因，茅台批价仍然震荡下跌，市场担心存在金融属性反噬现象，即跌价预期不仅弱化投资需求还会促使部分收藏产品被释放在市场。

他们认为，当前主要矛盾还是在于需求弱，直营体系及非标产品在没有较高价差后，黄牛不再扮演分销渠道的角色，相应的产品很难有效触达到消费者端，导致价格非理性定价。如非标等产品消费场景较为小众，在放量后导致供需不平衡严重进而批价下行，在利差收窄后黄牛体系运转不开，进而加剧实际供给和需求的矛盾。

当前，全民消费仍处于降级阶段。端午假期，消费亦延续了五一假期的“下沉”与“价跌”趋势。华创证券认为，这主要体现在三方面：一是人均旅游支出的恢复程度，仍不及2019年（恢复至89.5%），结合历史数据看，人均旅游支出自去年五一假期以来，恢复程度一直在90%左右上下波动。二是三线以下城市继续成为旅游新增长点，其平台订单热度高于部分一线和新一线城市。三是国内、国际机票酒店价格低于五一假期或去年同期。

在这种背景之下，有一种观点认为，目前房价已经跌至2015年左右的水平，而茅台的零售价格却并未下跌太多，若以此比较，还有杀跌空间。而据一些业内人士分析，茅台目前的零售市场并未出现崩盘的情况，只有零售价跌破2000元/瓶，这种情况才会出现。

浙商证券则认为，贵州茅台市场调控举措陆续推出，市场对于茅台批价的预期有望企稳，业绩确定性仍强，白酒板块仍具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，继续看好板块中长期投资机会。

责编：杨喻程‍‍

校对：赵燕