以普通价格买入优秀公司和以非常便宜的价格买入普通公司一样，都是价值投资。

比尔·尼格伦(Bill Nygren)是一位不拘一格的价值投资者，他尽量不被反复无常的市场变化所影响。

自2000年以来，尼格伦一直在管理规模达214亿美元的Oakmark基金（OAKMX）方面发挥着关键作用，他也一如既往地寻找低估的股票。但与更传统的价值投资者不同，他的价值投资方法有时更容易接受盈利增速更快的股票。

尼格伦说:“以普通价格买入优秀公司和以非常便宜的价格买入普通公司一样，都是价值投资”。他已经开始考虑辞去投资组合管理职责的时间表，尽管不会很快。

几年前，他持有的股票包括亚马逊(AMZN)、优步(UBER)、奈飞（NFLX）和Adobe（ADBE），这些都不是典型的便宜价值股。

尼格伦表示，在对股票进行估值时，重要的是要考虑研发、知识产权和客户获取成本等无形资产。随着经济发展更多地向信息科技时代迈进，无形资产变得更加重要了。”

Oakmark基金仍持有几只成长性较高的科技股，尤其是谷歌母公司Alphabet，这是截至4月30日该基金持有的第一大重仓股。

然而到2022年底，尼格伦卖掉了大部分成长股，此后将重点放在了市盈率较低的传统价值股，如花旗集团(C)、石油勘探和生产公司阿帕奇石油（APA）和达美航空(DAL)，这些股票的预期市盈率均低于10倍。

他表示:“由于市场对这些有机增长率较高的公司进行了重新定价，我们深入研究了传统价值股。”

罗素1000价值指数(Russell 1000 Value Index)的12个月预期市盈率为15.8倍，远低于成长型指数的27.9倍。

尼格伦在执掌Oakmark基金期间取得了不俗的业绩。该公司十五年的年化回报率约为15%，超过了晨星公司97%的同类基金。从过去1年、3年、5年和10年的业绩来看，它的表现也超过了大多数同类基金。晨星公司的数据显示，OAKMX股票基金的费用率为0.91%。

晨星股票策略研究副总监托尼·托马斯(Tony Thomas)表示，多年来，尼格伦一直“相当一致地”践行他细致入微的价值投资方法。

托马斯说，尼格伦卖掉了亚马逊和Adobe等公司的股票，因为这些股票的涨幅已不小，价值已经得到充分体现。他认为这证明了投资过程确实有效。

尼格伦对金融和数字的兴趣可以追溯到20世纪60年代，当时他还是个在明尼苏达州长大的孩子，在当地报纸的体育版上看到了比赛的分数，这激发了尼格伦对棒球的终身热爱，如今65岁的他仍然是公司垒球队的队员。这些数字也让他对投资产生了兴趣，这在一定程度上要归功于该报的股票行情榜。

尼格伦于1980年在明尼苏达大学(University of Minnesota)获得金融学学士学位，并于次年在威斯康星大学(University of Wisconsin)的应用证券分析专业获得硕士学位。

在一家保险公司担任金融分析师后，尼格伦于1983年加入芝加哥的哈里斯联合公司（Harris Associates），在1990年至1998年期间担任该公司的美国研究主管并于1996年他加入了Oakmark精选基金担任经理。他在2000年时开始担任Oakmark基金的投资组合经理。

《巴伦周刊》最近采访尼格伦时，他指出，尽管股市屡创新高，但这并不一定是一个警示信号。

尼格伦说，他让一位同事追踪了几种假设的投资场景。结果表明，在过去50年里，投资者在市场触及新高时持有投资组合而不是卖出，比卖出以后等待股市下跌再逢低买入，收益要高得多。

他说，市场创下新高“并不像人们所说的那么罕见，也不像他们说的那么危险。”

除了花旗集团和阿帕奇石油，该基金还持有通用汽车（GM）。尼格伦说，所有这些公司都在进行转型，并向股东返还了大量资本。

花旗集团一直在大力削减成本等举措。尼格伦说，去年这家全球性银行通过普通股分红和股票回购向股东返还了约60亿美元，考虑到股价如此便宜，这是一个明智的选择。

至于通用汽车，该公司去年秋季宣布计划在现有的授权基础外，回购100亿美元股票，尼格伦预计此举将有助于提振每股盈利增长。

尼格伦表示，阿帕奇石油的股价最近在30美元左右，其预期市盈率约为6倍。他说:“我们认为其每股收益增长将好于市场预期，这主要得益于股票回购。”

去年，该公司的自由现金流总计为9.65亿美元，其中约三分之一用于回购普通股。尼格伦认为，市场低估了该公司在苏里南的资产以及它最近收购的卡伦石油公司(Callon Petroleum)。

尽管尼格伦在近25年的时间里一直帮助管理Oakmark基金，并在哈里斯联合公司工作了40多年，但他还远未快要退休。尼格伦说，疫情期间他怀念与同事面对面的交流，该公司的投资组合管理方法比过去更加注重团队合作。

他说:“我认为我的转变就是逐渐放弃一些内部责任，更多地转向我称之为外部发言人和内部导师的角色。”

目前，还有更多的价值股有待寻找。

文 | 劳伦斯·C·斯特劳斯

编辑 | 康国亮

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《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2024年5月29日报道“Why This Legendary Value Manager Likes Alphabet and Citigroup Stock”。

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