为什么人人都爱黄金？

在人类文明长河中，黄金稳坐“天然货币”的宝座，是世界公认的"硬核老钱"，而它的密码就藏在星辰大海中。

在纽约哥伦比亚大学天体物理实验室，博士生阿尼鲁德·帕特尔在NASA的卫星数据里得到一个惊人的发现，来自强磁化中子星（称为磁星）的耀斑，可以产生大量重元素，第一批黄金可能就是通过这种方式形成的。

这项近期刊载于《天体物理学杂志快报》的发现，直接给黄金的稀缺性盖上了宇宙级的“钢印”：

地球上所有黄金都来自星际炼金术，时至今日，人类在黄金面前，依旧只有开采的份儿。

地球上黄金的储量相对稀少，开采难度又高，稀缺性刻在了它的“基因”里。

但黄金的魅力远不止这一点。

它堪称物质界“稳如泰山”的选手，化学稳定性和物理稳定性极佳，不怕生锈、不惧腐蚀，放再久都能“容颜不改”，价值无损。

正是因为这样，黄金在很长时间都是人类社会的“货币担当”。虽然它作为货币的时代已经过去。但在投资界，黄金一直被视为一种零票息的、永续的抗通胀债券，既能在通胀来袭时“扛住压力”，又能平衡资产波动，是妥妥的“财富保镖”。

不过最近，大家对黄金的认识又发生了新的变化。

金价一路狂飙，持续突破历史高位，波动明显加大。

这下问题来了：

• 黄金上涨的根基还牢固吗？
• 在风云变幻的市场里，我们又该怎么重新审视黄金的价值？

01

这次不一样

今年以来，黄金走出了一波“逼空式”的上涨。

4月22日，Wind数据显示，国际现货黄金首次突破3500美元/盎司，最高触及3500.12美元/盎司，再度刷新历史纪录，就连最看好黄金牛市的投行，“撕报告”的速度也跟不上金价的涨幅。

截至5月9日，黄金今年以来涨幅已经超过26%，接近去年全年的涨幅（27%）。

为什么这轮金价的上涨如此疯狂？

根据以往的经验，黄金价格的走势可以用美元实际利率来解释，两者成反比关系。

由于黄金本身不产生任何收益、股息或现金流，当美元利率上升时，投资者往往更倾向于持有股票和美债等高收益资产，金价就会下跌。

但从2022年以来，黄金的价格走势已经脱离了美元利率的定价框架。

这两年美元利率大幅抬升，已经达到了历史上的高位区间，但这并没有阻止金价逆势上涨。

这一轮黄金牛市的逻辑，明显不太一样。

我们想要知道黄金的上涨趋势是否会发生改变，就要深究推动其上涨的大逻辑是否已经出现变化。

第一个大逻辑就是，美元资产的信任危机。

过去三年，从经济角度看，美元资产的回报率并不低，但在美国宣布关税政策等重大转变的时候，资金却毅然选择了投向黄金而非美债的怀抱，这背后的指向已经相当明显：

黄金成为了资金避险的首选。

与货币或政府债券不同，黄金不具有信用风险，并且不受单个国家的经济或政治轨迹的束缚。

澳新银行大宗商品策略师索尼·库马里表示：“由于经济和地缘政治的不确定性，人们对美国资产的信任正在减弱。”

关税战以来，黄金由于不受任何货币和财政政策的影响，吸引力也大大提升。

尽管美国长期国债收益率已从本月早些时候的高点回落，美元略有走强，但美元资产在投资者中的地位已经受到打击。

世界黄金协会市场策略师约翰·里德向指出：“尽管这远非‘美元消亡’的故事，但公平地说，人们对美国、美国经济及其主要资产——美元和美国国债——的信心已经减弱。”

海通证券则认为，随着各国之间的信任度发生变化，各国官方储备配置黄金的需求也会不断增加，进而影响黄金的定价。

“现在对于很多经济体来说，需要考虑的不是投资回报率的问题，而是投资本金将来能否兑现的问题。”海通证券认为，过去黄金的定价主要体现为美元基本面驱动，但在全球百年变局下，传统的美元基本面的影响因素在弱化，全球经济的分化、各国之间信任度变化，带来趋势性的居民和官方配置黄金的需求，成为黄金价格上涨的重要推动力量。

这个趋势短期是否会发生改变呢？目前看来，很难。

第二，全球央行的购金行动。

这波黄金牛市中，最大的资金力量就是全球的央行。

2022年，俄罗斯外汇储备被西方国家冻结，这种做法给全球信用体系带来了极大的冲击，各国央行纷纷加快储备资产多元化的脚步。

据央视新闻报道，数十年来，德国在美国联邦储备银行保险库内存了1200多吨黄金储备，按照当前价格总值上千亿欧元。而由于本届美国政府经济政策阴晴不定，德国正考虑将黄金储备撤出美国。

高盛的大宗商品分析师斯特鲁文指出：“自2022年俄罗斯冻结外汇储备以来，官方部门的美元储备多元化以及央行黄金购买量增加五倍，是推动金价上涨76%的主要因素。”

据世界黄金协会，2024年，各国央行成为黄金市场的“主角”，连续三年狂买超1000吨黄金，占去年黄金总需求的20%！波兰、印度和土耳其更是其中的“囤金大户”。

咱们中国央行也没闲着。在金价不断刷新历史高位的情况下，我国央行已经连续六个月增持黄金。

根据国家外汇管理局公布的数据，截至2025年4月末，中国黄金储备已经达到7377万盎司。

瑞银财富预计，各国央行将在2025年买入约1000吨黄金，预计2025年交易所交易基金（ETF）净购买量将达到450吨。

海通证券则指出，全球央行购金行为是长期的、持续性的，背后反映的是信任基础发生变化后的全球货币体系的重构。本轮黄金牛市不一样，不仅驱动因素、定价框架发生了变化，牛市的周期可能也会很长。

第三，“乱世黄金”的警示。

“乱世买黄金”是老祖宗流传下来的投资智慧。

从俄乌战争、印巴冲突，到美国持续挑起的贸易争端，紧张的国际局势下，越来越多的资金开始寻求避险，地缘政治紧张局势加剧也是黄金价格继续飙升的一个重要原因。

近期由于贸易紧张局势缓解，金价周一下跌超过 3%，但有分析师认为，目前经济仍然存在相当大的不确定性，地缘政治紧张局势并没有发生根本性扭转，现在还不是获利了结的时候，黄金仍可能反弹至新的历史高点。

02

金价波动加大

在突破3500美元/盎司的历史高位之后，金价的波动明显加大。

一方面，随着黄金价格站上历史高位，一部分投机基金开始获利了结。

近期阶段性关税缓和利好兑现，黄金价格短期承压。

COMEX的非商业性资金的持仓代表了投机基金的动向，一般会领先于金银价格的走势。

根据CFTC最新公布的数据，截至2025年4月29日，COMEX黄金期货的非商业性净多持仓为240377张，较今年2月初超过30万张数量出现了明显的下降。

铜冠金源期货表示，黄金期货的非商业性净多持仓从今年2月初开始下降，可见投机资金在提前获利了结。

另一方面，黄金价格也存在一定的季节性规律，金价通常在夏季表现较弱。

这是因为，对勘探采掘行业来说，夏季是最忙碌的季节，生产商一般会在夏天开采金矿，同时在期货市场上建立相应的卖方头寸，提前锁定利润。因此，在开采工作集中进行的4月到8月，由于生产商的卖出开仓，黄金供给增加，也会给金价带来一定的压力。

但是，对于看好黄金长期趋势的资金来说，金价表现较弱的夏季，往往也是逆势布局的时机。

至于黄金价格还有多少上涨空间？

摩根大通表示，如果国际投资者将所持有的美国海外资产中的0.5%转向黄金，该举动可能将金价推高。

03

持有多少黄金才合适？

在这波行情中，黄金频频涨上热搜，身边越来越多人开始重视起黄金的资产配置作用。

世界黄金协会最新发布的2025年一季度中国黄金市场回顾与趋势分析显示，

在金价上涨的背景下，中国金饰需求持续承压，但金条和金币投资需求量跃升至124吨，环比增长48%，同比增长12%，创下有史以来第二强劲的季度表现。

此外，中国市场黄金ETF需求同步激增，一季度流入约167亿元人民币（约23亿美元，合23吨），创历史新高。

这一趋势显示，中国投资者对黄金的投资兴趣，也已经成为了助推金价的资金力量之一。

那么，对个人投资者来说，持有多少黄金才合适呢？

先来看看投资大佬的建议。

桥水基金的创始人瑞·达里奥有一个简易版的全天候策略，在这个组合里，他推荐普通投资者配置7.5%的黄金，以对抗滞涨和权益市场的恐慌。

最近，针对金价的历史新高，桥水投资组合策略师亚历克斯·史密斯在一期播客中表示，鉴于黄金与金融资产呈负相关关系，在投资组合中配置约10%的黄金有助于实现多元化投资。

结合多家主流机构的建议，一般来说，从资产配置的角度，个人投资组合里可以配置5%~15%左右的黄金。

同时，有机构指出，黄金在个人组合的比例不应超过15%，过高的黄金仓位更像是对黄金价格的方向性押注和投机行为，而不是作为资本保全的潜在对冲的战略立场。

在当前金价处于历史高位的背景下，我们更应该做好资产配置，坚持闲钱投资，这样才不至于被短期的波动影响正常的投资和生活。

第二，在品种的选择上，黄金相关的ETF和联接基金对普通投资者更友好。

特别提示，如果为了投资，买黄金饰品可能是不合适的，因为黄金饰品的加工费很高，每克黄金的加工费可能就要上百元，有的还是一口价，从投资的角度看非常不划算。

越来越多的小伙伴倾向于选择黄金ETF基金或者联接基金。

黄金ETF基金的一个好处就是紧跟金价走势。

黄金ETF基金(518660)通过投资上海黄金交易所挂盘交易的黄金品种，即上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约，紧密跟踪黄金价格走势，力争实现基金跟踪误差的最小化，为投资者提供可有效分散组合风险的黄金类金融工具。

Wind数据显示，截至2025年5月9日收盘，黄金ETF基金(518660)最新规模达39.29亿元，最新份额达5.22亿份。

费用优势也很明显。

黄金ETF基金(518660)已于2024年11月5日将管理费率与托管费率综合降至0.2%/年，该ETF随之也成为全市场费率最低一档的黄金ETF。相较0.6%的年费率，不考虑其它因素长期持有的话，每年节省0.4%的管理费与托管费。

同时，流动性更佳。

黄金ETF基金(518660)可以直接在二级市场交易，场外则可以通过联接基金(A：008142；C：008143；E：020341)一键布局，申赎便捷，流动性很好。

此外，黄金ETF基金(518660)已纳入融资融券标的交易型开放式指数基金（ETF）名单。这一定程度上意味着该产品在资产规模、持有人户数、流动性方面基本均能满足较高的市场要求，或将为投资者提供更多的投资机会和策略工具。

第三，在投资时机上，作为普通投资者，其实我们很难判断黄金价格短期波动方向，所以，如果想增加黄金配置，有两种办法。

一个是采取定投的方式，降低波动，只要黄金上涨趋势仍在，即使短期出现波动，定投也可以帮助我们平滑收益曲线。

另一个是等待时机，逢低加仓。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。

基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

黄金ETF基金为交易型开放式基金，主要投资黄金现货投资品种，投资目标为紧密跟踪黄金现货价格走势，预期风险和预期收益水平与黄金价格相似。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有特征。

工银黄金ETF联接基金以工银瑞信黄金交易型开放式证券投资基金为主要投资品种，投资目标为紧密跟踪黄金现货价格走势，预期风险和预期收益水平与黄金价格相似。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。

基金有风险,投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件,在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上,选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资,基金投资须谨慎。

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仗剑走江湖，飒沓如流星

黄衫女侠|文

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