天风电子：AIPC有望拉动PC出货，高通抢先发布X Elite关注其生态链机会
具有本地化运行大模型能力是真正AIPC所需，大算力NPU是端侧未来趋势
具备本地化运行大模型能力的PC符合未来产业趋势，需要SOC具备大算力NPU能力。我们认为整体算力达到45TOPS及以上可以顺利在本地运行生成式 AI LLM（大型语言模型），并将成为Windows 12 的重要驱动力。高通领先“X86架构”阵营和苹果阵营，推出其最新处理器产品 (X Elite) ，抢占AIPC 市场。
AIPC拉动PC市场成长，高通抢占先机关注相关生态链公司
2024 年 AI PC 快速登陆市场后，随着应用场景的不断拓宽，AI PC有望拉动PC市场进入新一轮增长。IDC 预测，AI PC 在中国 PC 市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于 2027 年达到 81%，成为 PC 市场主流。其中，AI 台式机和 AI 笔记本电脑的出货量将在 2024 年以后快速起势，于2027 年达到 PC（不含平板电脑）市场总量的 85%。
高通首发旗舰型号骁龙X Elite抢占AIPC市场，我们认为将有望改变其在PC领域泛善可陈的局面。在23年，我们认为在AIPC领域高通CPU出货量有望超过X86。如果后续高通、微软以及更多生态内参与者可以加速ARM生态的完善和代码转换效率，X86一家独大局面有望得到扭转。
建议关注：首发与X Elite适配的PC OEMs厂商：联想集团、小米集团，高通生态链企业：中科创达、希荻微；PC产业链相关公司：翰博高新、杰华特、帝奥微、雷神科技等
风险提示：AIPC需求不及预期、X86推出产品晚于预期、高通新产品市场接受度低于预期
1. 本地化运行大模型能力是真正AIPC所需，ARM阵营有望取得短期先机
近期英特尔于美国当地时间周四在纽约举行的“AI Everywhere”活动上奉上了新的AI硬件，正式推出了AI PC处理器，即代号Meteor Lake的新型酷睿Ultra处理器。酷睿Ultra处理器将有三种不同的配置，分别是酷睿Ultra 5、酷睿Ultra 7和酷睿Ultra 9。英特尔表示，与AMD Ryzen 7 7840U、高通骁龙8cx Gen 3和苹果自研M3芯片等笔记本电脑处理器相比，酷睿Ultra 7 165H芯片的多线程性能提高了11%。与之前的英特尔酷睿i7-1370P相比，它的功耗降低了25%，比AMD的Ryzen 7 7840U的功耗降低了79%。此次Intel第一次在CPU中引入NPU，从而可以适应未来搭载大模型的能力。但是短期看Ultra7 NPU算力能力有一定不足，Ultra9及以上产品有望达到真正AIPC要求。
ARM阵营在23年的AIPC竞争中有望超过X86阵营。具备本地化运行大模型能力的PC符合未来产业趋势，目前我们认为仅高通骁龙X Elite具备本地化运行大模型能力，其重要特点为在传统CPU设计中加入大算力NPU,从而可以支持本地化运行大模型能力。根据高通提供的信息显示，高通采用全新 Hexagon NPU 最高可提供 45 TOPS（每秒万亿次运算）算力，整体算力达到75TOPS,可在本地运行超过 13B 参数的生成式 AI LLM（大型语言模型），并将成为Windows 12 的重要驱动力。
反观X86阵营， Intel正式推出了适合AI PC酷睿Ultra处理器，但因为Ultra7的NPU能力约为5.7TOPS左右（单核），整体I7呈现算力为34TOPS不足以支撑本地运行大语言模型。
同时苹果M3也存在相同NPU算力不足问题，故我们认为高通率先推出符合真正AIPC产品的CPU，有望帮助高通及其产业链公司在PC领域取得一定先机
2. AIPC拉动PC市场进入增长，高通率先推出XElite抢占X86市场份额
2024 年 AI PC 快速登陆市场后，随着应用场景的不断拓宽，AI PC有望拉动PC市场进入新一轮增长。IDC 预测，AI PC 在中国 PC 市场中新机的装配比例将在未来几年中快速攀升，将于2027年达到 81%，成为 PC 市场主流。
其中，AI 台式机和 AI 笔记本电脑的出货量将在 2024 年以后快速起势，于2027年达到 PC（不含平板电脑）市场总量的 85%。
PC 市场的增长来自消费与商用两部分市场的共同支撑。IDC 认为，在个人消费市场，AI PC 将缩短用户换机周期，加速换机潮的到来，同时改变 PC 市场的用户人群结构；中小企业将借助 AI PC 加速智能化转型，优化客户体验，提升运营效率；而大型企业的变化将体现于更长的时间跨度，AI PC 将长期与大型企业智能化转型相结合，充分释放企业内部活力。
此次高通首发旗舰型号骁龙X Elite抢占AIPC市场，我们认为将有望改变其在PC领域泛善可陈的局面。高通的自研CPU内核+大算力NPU，有望助力其在AIPC时代开始抢占X86市场。至少在23年，我们认为在AIPC领域高通CPU出货量有望超过X86。如果后续高通、微软以及更多生态内参与者可以加速ARM生态的完善和代码转换效率，X86一家独大局面有望得到扭转。
随着本地化运行大模型时代的到来，“真正的“AIPC将于明年问世，我们认为PC在AI加持下将进入景气周期。因为高通首发X Elite芯片，我们认为高通在2024年的AIPC市场中将领先X86阵营。若后续在Windows系统的生态和软件可以不断提高与ARM的适配，我们认为高通在后续有望打破X86一家独大的局面。
我们建议关注：首发与X Elite适配的PC OEMs厂商：联想集团、小米集团，高通生态链企业：中科创达、希荻微；PC产业链相关公司：翰博高新、杰华特、帝奥微、雷神科技等
3.风险提示
AIPC需求不及预期、X86推出产品晚于预期、高通新产品市场接受度低于预期等
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
来源：券商研报精选