在尚未看透一件事的本质之前，冷静旁观，远比狂热参与的风险更低。如果你曾做过股市里的“韭菜”，相信对此将会有更深刻的理解。上个月，全球最大的动力电池生产商——宁德时代，传出赴港上市的消息，近几日进入最后的冲刺阶段，并于明天（5月20日）正式开始上市交易。这宗四年以来港股最大IPO（首次公开发行），发行价格区间上限为每股263港元。

不要以为宁德时代挑了个“520”的好日子上市，就是“真的爱你”。因为多数业内人士认为，这只股票的折价率很可能不到10%。但这也不妨碍仍有不少股民将目光聚焦在宁德时代过往的影响力，以及计划募集资金50亿美元的信息上并认为：万亿市值的宁德时代再度上市，是一次财富增长的好机会，特别是在港股这样限制更少的，资金流动更方便的证券市场上市，简直是天上掉馅饼。事实果真如此吗？我们可能想给各位“恋爱脑”泼一泼冷水！

醉翁之意不在酒

一家被认为“不缺钱”的企业，开始走融资的路子，要么是“金玉其外”，要么是醉翁之意不在酒。而宁德时代，显然是属于后者。

根据相关的业绩预告数据，宁德时代预估2024年营收3560-3660亿元，归母净利润490-530亿元，归母扣费净利润440-470亿元，差不多是比亚迪+吉利的总和。再看招股书显示信息，2022年、2023年、2024年前三季度，宁德时代通过经营获得的现金流分别是612亿元、928亿元和674亿元，期末的现金及等价物更是达到了2350亿元。

可见，宁德时代压根不是缺钱的主，毕竟，有这样的现金流，光是利息都得不少钱了。而不差钱，也就意味着宁德时代的这次融资，背后的目的并没有那么简单。根据相关媒体获取的信息，宁德时代赴港上市募集的资金，将重点用于海外产能扩张、国际业务拓展及境外营运资金补充，为公司长期国际化战略提供资金支持，助力国际化战略布局提速。

再结合宁德时代已在全球设立六大研发中心、十三大电池生产制造基地，德国埃尔福特工厂已投产，且在积极推进匈牙利工厂、与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目的建设或筹建等表现上看，宁德时代要的根本不是钱，而是用资本捆绑更多盟友。

换句话来说，这一次融资，宁德时代想吸引的是海外资本，而不是普通股民。现在，宁德时代每股263港元的定价是实打实的“高位”，即便现在对外的信息是说，基石投资者已经认购了大部分，但是普通股民听听就好。毕竟，这些投资者都不是“傻子”，谁会真的在“高位”入局呢？只能说，宁德时代的发展前景是不错，但现在来看，一手入场券价格太高，折价太低，价差收益自然也就更低，一旦后续股价下跌，普通股民很容易被“套牢”。

宁德时代的“远虑”

如果单看宁德时代近几年的现金流情况，我们的确可以说它不缺钱。但是，激烈的市场竞争之下，这家全球最大的动力电池生产商，也有自己的“远虑”。

过去十来年，伴随着新能源汽车等新兴行业的发展，宁德时代靠着电池业务，迅速成长为电池行业的龙头老大。而近几年，国内电池厂商在不断崛起，比亚迪等车企也开始在电池领域发力，主机厂有了更多的选择，宁德时代显然已经不如以前“强势”。根据相关公开资料，2024年，宁德时代国内动力电池市占率微增1.89%至45.08%，但与2021年的52.1%和2022年的48.2%相比，领先优势持续收窄。

另外，从磷酸铁锂电池和三元锂电池发展本身来看，续航长短和电池大小有关，而磷酸铁锂电池和三元锂电池的容量本就有限，可以精进的空间已经不大了。而在未来的主流动力电池方向上，目前来看，各家车企都在研究在安全性、能量密度和充电速度方面更具优势的固态电池，在这一领域，宁德时代曾经透露的固态电池计划于2027年小批量生产的计划，与比亚迪、长安汽车、上汽集团、奇瑞汽车等车企所说的固态电池量产时间都差不多。说白了，宁德时代没有快人一步的优势。

这种背景下，宁德时代必须拿出其他“筹码”，持续保障其市场地位。前段时间，相信很多人已经看到网络上有传出宁德时代有意向收购蔚来的换电公司股份的信息，看得出来，其已经在想办法丰富自己的业务线。而蔚来换电虽然布局多年，但一直未能盈利，宁德时代收购代价也不会小。所以，即便宁德时代现在不缺钱，但是要扩展业务，其必然需要提前筹备资金。

从未来发展的角度上看，尽管已经稳坐全球动力电池市场第一的宝座，但宁德时代仍未停止扩张的脚步。去年12月，宁德时代召开“巧克力生态大会”，现场官宣了多家车企合作和10款合作车型；今年2月，宁德时代还与滴滴成立了换电合资公司。另外，宁德时代还打造了号称120km/h正面柱碰不起火不爆炸的磐石底盘，并且涉足了机器人，有消息称其准备投资一家人形机器人公司。

即便宁德时代的有盈利，现金流还不错，但宁德时代对未来的“焦虑”是真实存在的，不断扩张是“宁王”缓解焦虑必然要做的事情。而扩张不停，资本自然也不能停，所以，宁德时代确实需要赴港上市带来的资金支持。

为何一定是现在？

在一步慢，步步慢的时代里，即便是宁德时代，也不得不遵循这一逻辑。正如上文我们所说，宁德时代不缺钱，但要持续扩张，也必须要有资本的支持。不过，值得深思的是，年初曾毓群在接受采访时刚说过“公司目前现金流健康，不会急于立即筹集更多资金”，这才短短半年，宁德时代的融资速度就加快了。这也从侧面说明了一个问题，宁德时代必须在现在就把二次上市的事情做了。那么，问题就来了：为什么宁德时代，一定要选择在现在进行融资呢？

即便宁德时代一直是动力电池领域的“大佬”，其市值表现也比较“硬核”。但是近年来，宁德时代的市值并不算稳定。随着新能源汽车市场不断扩大，越来越多的企业涉足动力电池领域，市场竞争日益激烈，比亚迪、国轩高科等企业的市场份额增长明显，对宁德时代构成了直接威胁。就在今年年初，比亚迪就已经以1.16万亿元总市值超越宁德时代的1.13万亿元，成为了A股市值最高的新能源企业。

而碳酸锂价格的暴跌又导致宁德时代产品价格下降，电池销量增加，收入却在减少。宁德时代在招股书中也表示，尽管动力电池系统及储能电池系统销量有所增长，但由于碳酸锂等原材料价格下降，销售均价有所下调。

另外，根据相关数据，从2014年以来，宁德时代的资产负债率一直高居不下，多年保持在60%以上，甚至一度超过70%，只有两次40%以上，在2014年和2015年甚至超过80%；权益系数也是波动较大，整体比较高。这意味着，宁德时代依赖债务融资较多，股东自有资本较少，财务杠杆较大，也表明宁德时代采取的财务策略比较激进，财务风险大。

种种原因叠加，对宁德时代的市值产生了不小的影响。好在，即便压力重重，宁德时代如今的市值仍然没怎么影响投资者对企业的信心。对于宁德时代来说，市场竞争在加剧，竞争对手逐渐崛起，海外市场拓展艰难，基于对现状的考虑，对未来压力的预判，宁德时代必须在市值还稳得住的时候融到更多现金流，为接下来更猛的行业竞争做准备。实际上，这与前段时间比亚迪趁市值高位融资是一个道理。

结语

宁德时代在动力电池、储能电池等方面都处于全球领先地位，目前也没有看到能与之“抗衡”的选手出现，其未来的发展前景毋庸置疑。但是，如果从投资的角度来看，宁德时代此次融资，并没有那么“单纯”。发行价格过高，折价率过低，“大佬”们都未必敢在263港元接盘，何况是普通股民？只能说，天上掉馅饼刚好砸到股民的可能性不大，真想“上车”，先谨慎观望才是上策。