讯飞医疗，AI加持仍在“流血”冲上市
原创 | 闺蜜财经
“AI第一股”科大讯飞，分拆医疗板块业务上市有了新进展。
1月26日，港交所官网披露了讯飞医疗科技股份有限公司（以下简称“讯飞医疗”）的招股文件。
据讯飞医疗招股书显示，2022年其收入规模在中国医疗人工智能行业中排名第一位。
去年ChatGPT爆火，也带火了AI概念。人工智能概念在资本市场一路高更猛进。AI+ 医疗的故事今年是否依然会成为关注点，在讯飞医疗身上或许能找到答案。
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从行业来看，我国医疗人工智能行业领域的市场规模增长潜力较大。
弗若斯特沙利文报告显示，我国医疗人工智能行业的市场规模2018—2022年，从18亿元增至68亿元，复合年增长率为39.1%；预计2022—2032年，将增至3110亿元，年复合增长率高达46.6%。
其中，医疗机构人工智能的市场规模预计是快速增长的最大领域，2018—2022年年复合增长率为36.5%，预计2022—2032年，其市场规模将由52亿元增至2279亿元，年复合增长率达45.8%。
在医疗人工智能行业中，人工智能技术主要用于：支持基层医疗机构、医院、患者及区域管理机构。
其中，AI在医疗机构图的应用场景，主要涉及基层医疗机构和医院（如下图）。
包括人工智能在区域医疗平台、基层医疗机构的应用，以及提高医生医疗能力（如AI病例质控、AI医疗影像软件等）、加强医院营运（如医院AI慢病管理、人工智能导诊系统、人工智能病例采集等）。
从行业现状来看，我国的医疗人工智能行业高度分散且竞争激烈。
以2022年为例，医疗保健机构行业中的主要人工智能公司的市场规模，讯飞医疗称是老大，实际上的收入规模仅约为4.55亿元，市场份额占比约为8.7%。
可比公司中，排名前5位的公司，加起来的市场份额占比不足30%。
一方面，意味着各家公司未来争取更大市场份额机会还很大；另一方面，也意味着现有头部企业的先发优势并不算强势，很有可能会出现后来者居上。
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此前，IPO蜜姐笔记，曾关注过讯飞医疗的股权结构，以及其母公司科大讯飞分拆讯飞医疗的背景（详见：超900亿巨头分拆上市！科大讯飞再讲“AI+医疗”的故事）。
今天重点来聊下讯飞医疗的业务和成色如何。
业务方面，如下图所示，讯飞医疗主要通过讯飞星火医疗大模型，为医疗行业的主要参与者（包括管理机构、医院、医疗机构、医生、患者等）赋能。
简单概括来看，就是通过服务和协助基层医疗机构、医院及医生，为患者及居民提供更好的医疗服务。其中涉及健康风险预警、早筛、诊断、治疗与康复效果随访、诊后管理、慢病管理等医疗全流程。
招股书显示，讯飞医疗向约52,000家基层医疗机构提供产品及服务，覆盖30多个省份400多个区县，以及400多家医院。
具体到收入构成上，更为直观。
讯飞医疗的收入主要来自于如下4部分：
基层医疗机构服务，占据其总收入的半壁江山。
2021—2022年及2023前三季度，该部分的收入约为2.16亿元、2.98亿元、1.66亿元，分别占同期总收入的比例达57.9%、63.2%及51.1%。
医院服务，该部分的收入占比波动较大，报告期内分别为22.1%、9.2%和11.6%。
患者服务，该部分的收入占比从此前的不足9%，到2023年前三季度增至19.3%。
区域管理平台解决方案，收入占比在11.3%—19.8%之间。
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再来看讯飞医疗的业绩情况。
招股书显示，2021—2022年及2023年前三季度，其收入分别为3.73亿元、4.72亿元和3.24亿元，其中2021年收入增加约26.7%，2022年前三季度收入增加约29%。
同期，其毛利分别为1.88亿元、2.31亿元和1.79亿元，同样是持续增长。
期内其毛利率虽有所波动，但总体表现不错，在50%左右。尤其是2023前三季度，其毛利率达55.2%。
有意思的是，2021—2022年及2023年前三季度，讯飞医疗的净亏损率却在扩大，分别为-24%、-44.2%和-52.4%。
同期，其分别亏损了0.89亿元、2.09亿元和1.70亿元，累计亏损约4.68亿元。
不过，讯飞医疗仍在增加研发开支，同期分别投入约1.60 亿元、2.42 亿元、1.96 亿元，分别占各期收入的42.9%、51.2%和60.3%。
招股书解释，2023前三季度其研发开支增加11.3%，主要是受两方面因素影响。
一是，外包服务费增加，由于向科大讯飞及其他第三方外包非核心研发工作增加；二是，与研发活动有关的无形资产摊销增加。
值得注意的是，截至2023年9月30日，讯飞医疗录得净流动负债1.09亿元，期末现金及现金等价物仅为5769.9万。
此外，招股书披露的风险中，讯飞医疗坦诚“面临应收款项的信用风险”。
截至2021年、2022年末及2023年9月30日，其应收账款（扣除拨备）金额分别为1.62亿元、2.74亿元和4.03亿元。
从收入构成来看，讯飞医疗对于大客户还是较为依赖的，期内其来自5达客户的收入分别占其同期收入的56.4%、50.3%及43.9%。
因此，在其业务扩大的同时，目前也面临现金流承压及应收账款增加等问题。
本文未注明数据均来自于上市公司财报，特此说明和感谢！文章仅供讨论分析，不构成投资建议。